GEX für Futures-Trader: Gamma-Level auf NQ und ES
Gamma, Market-Maker-Hedging, Zero Gamma, Call und Put Wall, 0DTE: was Optionen mit NQ und ES machen und wie du siehst, ob ein Level hält.
GEX, kurz für Gamma Exposure, ist eine Schätzung, wie viel Options-Market-Maker im Basiswert kaufen oder verkaufen müssen, wenn sich der Preis bewegt. Sind sie long Gamma, läuft ihr Hedging gegen die Bewegung: Sie kaufen Rücksetzer und verkaufen Anstiege, und NQ wie ES neigen zu Ranges und kleben an bestimmten Preisen. Sind sie short Gamma, hedgen sie mit der Bewegung, und Trends wie Volatilität weiten sich aus. Für Futures-Trader liefert GEX vor der Eröffnung eine Karte von Zonen; der Orderflow zeigt in Echtzeit, ob jede Zone hält.
Was Gamma Exposure misst
Gamma Exposure misst, wie schnell sich der Hedging-Bedarf der Market Maker ändert, wenn sich der Index bewegt. Fang beim Delta an: Es gibt an, wie stark sich der Wert einer Option bei einem Punkt Bewegung im Basiswert ändert. Gamma ist die Änderung dieses Deltas bei demselben Punkt. Am höchsten ist es bei Optionen nahe am aktuellen Preis und kurz vor dem Verfall.
Ein Market Maker, der dir einen Call verkauft, will nicht auf die Richtung wetten. Er hedgt das Delta, oft indem er den Basiswert oder dessen Future kauft. Bewegt sich der Preis, ändert sich das Delta der Option (das ist Gamma), und der Hedge muss angepasst werden. GEX summiert das über alle Strikes und Verfallstermine: Open Interest mal Gamma mal Kontraktmultiplikator, skaliert mit dem Indexstand, mit einer Annahme darüber, welche Seite der Market Maker hält. Das Ergebnis wird meist in Dollar Hedging pro 1 % Indexbewegung angegeben.
Die Formel brauchst du zum Handeln nicht. Du brauchst zwei Dinge: das Vorzeichen (sind die Market Maker hier long oder short Gamma?) und wo die großen Konzentrationen liegen.
Warum Optionen auf SPX und QQQ den ES und den NQ bewegen
Indexoptionen und Index-Futures werden gegeneinander gehedgt, deshalb tauchen Flows aus dem einen Markt im anderen auf. Die größten Optionsmärkte der Welt laufen auf den S&P 500 (SPX, SPY) und den Nasdaq-100 (NDX, QQQ). Market Maker, die diese Bücher führen, hedgen mit dem, was am günstigsten und liquidesten ist, und der E-mini-Future steht weit oben auf dieser Liste: Er handelt fast rund um die Uhr, mit viel Tiefe und geringen Kosten.
Müssen SPX-Market-Maker in einem Abverkauf zum Beispiel 2 Milliarden Dollar Delta verkaufen, landet ein Teil davon im ES. Das Hedging auf NDX und QQQ erreicht den NQ auf dieselbe Weise. Deshalb kann ein Level, das auf einem Index berechnet wurde, den du nie handelst, auf deinem Futures-Chart zählen.
Positives und negatives Gamma
Das Vorzeichen des Market-Maker-Gammas entscheidet, ob das Hedging den Preis dämpft oder antreibt. Bei positivem Gamma erhöht ein Anstieg ihr Delta, also verkaufen sie, um neutral zu bleiben; ein Rückgang senkt es, also kaufen sie. Ihr Flow läuft gegen die Bewegung. Bei negativem Gamma ist es umgekehrt: Sie verkaufen in die Schwäche und kaufen in die Stärke und geben damit Treibstoff dazu.
| Regime | Hedging der Market Maker | Typisches Preisverhalten | So handelst du den Footprint |
|---|---|---|---|
| Positives Gamma | Rücksetzer kaufen, Anstiege verkaufen | Rückkehr zum Mittelwert, engere Ranges, Pinning an großen Strikes | Ränder der Range faden, wenn du Absorption siehst; Gewinne früh mitnehmen; Ausbrüchen ohne Folgekauf misstrauen |
| Negatives Gamma | Schwäche verkaufen, Stärke kaufen | Trendtage, breitere Ranges, scharfe Ausdehnungen, steigende Volatilität | Mit der Initiative handeln: gestapelte Imbalances und bestätigendes Delta; nicht ins fallende Messer greifen; kleinere Größe, weitere Stops |
| Nahe am Flip | Gering oder gemischt | Seitwärtsrauschen, dann ein Ausbruch, sobald eine Seite übernimmt | Abwarten; den Footprint entscheiden lassen, welches Regime gewinnt |
Nichts davon ist ein Naturgesetz. Market-Maker-Hedging ist ein Flow unter vielen, und ein schwerer Nachrichtentag oder ein großes Fonds-Rebalancing kann ihn überlagern. Das Regime sagt dir, welches Verhalten wahrscheinlicher ist, nicht, was passieren wird.
Zero Gamma, Call Wall und Put Wall
Das Zero-Gamma-Level, auch Gamma Flip genannt, ist der Preis, an dem das geschätzte Market-Maker-Gamma das Vorzeichen wechselt. Man findet es, indem man das Gesamt-Gamma über eine Reihe hypothetischer Preise neu berechnet und schaut, wo die Kurve die Null kreuzt. Darüber ist der Markt meist im positiven Gamma, darunter im negativen.
Die Call Wall ist der Strike mit dem größten Call-Gamma. Nimmt man an, dass die Market Maker diese Calls long halten, wird ihr Hedging bei Annäherung schwerer, und sie wirkt oft als Widerstand. Die Put Wall ist der Strike mit dem größten Put-Gamma. Sie wirkt oft als Unterstützung, bis der Preis sie bricht: Dann verkaufen Market Maker, die diese Puts short halten, in den Rückgang, und die Bewegung kann sich beschleunigen.
Jeder Anbieter berechnet diese Level mit eigenen Daten, Verfallsterminen und Annahmen. Zwei Dienste können am selben Tag ein Zero Gamma mit 30 Punkten Abstand zeigen. Das ist kein Fehler: Es erinnert daran, was diese Zahl ist.
0DTE-Optionen und Intraday-Level
Optionen, die am selben Tag verfallen, sogenannte 0DTE, haben nahe am aktuellen Preis sehr hohes Gamma und machen inzwischen einen großen Teil des SPX-Volumens aus. SPX, SPY und QQQ haben an jedem Wochentag einen Verfall. Dieses Gamma konzentriert sich auf wenige Strikes rund um den Preis und wächst Richtung Schluss. Deshalb können 0DTE-Level den Preis spät in der Session festhalten oder die letzte Stunde ungewöhnlich schnell machen.
Es gibt einen Haken. Das Open Interest wird einmal am Tag veröffentlicht, und viele 0DTE-Positionen werden innerhalb der Session eröffnet und geschlossen: Ein Modell, das nur auf Open Interest beruht, übersieht sie. Manche Tools nehmen das Intraday-Volumen hinzu, um das auszugleichen. So oder so sind die Level vom Morgen ein Ausgangspunkt: Am Nachmittag kann sich die 0DTE-Karte verschoben haben.
Index-Level in Futures-Preise umrechnen
Ein Gamma-Level ist erst nützlich, wenn es auf den Future übertragen ist, den du handelst. Der ES notiert nicht zum SPX-Preis und der NQ nicht zum NDX-Preis: Die Differenz ist die Basis, im Wesentlichen Finanzierungskosten minus Dividenden bis zum Verfall des Kontrakts. Sie ist meist positiv, schrumpft Richtung null, je näher der Verfall rückt, und springt beim Rollen in den nächsten Kontrakt.
Die Methode: Basis = Future minus Index, im selben Moment gemessen, dann zu jedem Level addieren. SPY- und QQQ-Level müssen zuerst auf den Index hochgerechnet werden: SPY notiert nahe einem Zehntel des SPX, QQQ bei einem kleineren Bruchteil des NDX, und beide Verhältnisse driften. Nimm das aktuelle Verhältnis, nicht eines aus dem Gedächtnis.
Ein Rechenbeispiel
Nimm einen hypothetischen Morgen. Der SPX steht bei 6.000, der ES bei 6.032: Die Basis beträgt 32 Punkte.
| SPX-Level | Index | ES-Entsprechung |
|---|---|---|
| Call Wall | 6.050 | 6.082 |
| Zero Gamma | 5.975 | 6.007 |
| Put Wall | 5.950 | 5.982 |
Der ES eröffnet bei 6.030, über dem Flip: positives Gamma, also ist die Call Wall bei 6.082 ein Kandidat zum Faden, kein Ausbruchsziel. Du behandelst sie als Zone von 6.079 bis 6.085. Ein Short bei 6.080 mit Stop bei 6.088 riskiert 8 Punkte: 400 $ auf einen ES (8 × 50 $), 40 $ auf einen MES.
Nimm jetzt ein 50K-Konto mit 2.000 Dollar Drawdown und riskiere pro Trade höchstens 10 % des Drawdowns: 200 Dollar. Das sind 5 MES bei 8 Punkten (5 × 8 × 5 $), nicht ein ES. Der Positionsgrößen-Rechner rechnet das für jeden Stop und jedes Instrument.
Wo Gamma auf den Footprint trifft
Ein Gamma-Level sagt dir, wo etwas passieren kann; Footprint und Heatmap sagen dir, ob es passiert. Markiere die Zonen vor der Eröffnung und beobachte dann, was der Orderflow macht, wenn der Preis eine davon erreicht.
An einer Call Wall im positiven Gamma willst du sehen, wie Käufer das Angebot mit immer weniger Fortschritt abnehmen: viel Volumen am Ask, ein Preis, der stockt, ein Delta, das nicht mehr bestätigt. Das ist Absorption, und den Unterschied zu einer Bewegung, der einfach die Käufer ausgehen, erklärt Absorption oder Erschöpfung. Auf der Liquiditäts-Heatmap geben ruhende Verkaufsorders, die sich in der Zone aufbauen, dem Fade zusätzliches Gewicht. Werden die Angebote dagegen weggezogen und schieben gestapelte Imbalances hindurch, ist die Wand gefallen, und in einem Markt, der Richtung negatives Gamma rutscht, ist das das Signal, mit dem Faden aufzuhören.
Sind die Zellen noch neu für dich, fang mit einen Footprint lesen an. Nimm das Level nie allein: keine Bestätigung im Flow, kein Trade.
DeepGammaOFF bringt diese Level in DeepChartsOFF, auf denselben Chart wie den Footprint. Die GEX Heatmap zeigt, wo sich Gamma über die Preise konzentriert, und die Gamma Bands zeichnen Gamma-Level als Bänder auf den Preis. Für den SPX beruht die Berechnung auf Cboe-Daten, die die Positionen der Market Maker kennzeichnen; für die Nasdaq-Produkte wird sie aus OPRA-Daten geschätzt. Die NQ-Level sind also die gröbere Näherung der beiden. Alle Tools und Pläne stehen auf unserer Plattformseite.
Gamma-Level machen aus einem verlierenden Ansatz keinen profitablen: Sie zeigen dir, wo du hinschauen sollst, und das letzte Wort hat immer noch das Tape.
Prop Firms mit DeepCharts
